鼎际之家 10月美联储会议点评

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（来源：华安ETF）

一、美联储10月会议点评：

仍是一场信息量不足的会议，维持加息路径

10月美联储会议符合市场预期，维持利率3.75%–4%不变，具体投票结果为10票赞成利率不变vs 2票希望加息一次。

沃什仍保持言简意赅的神秘姿态，由于本期没有点阵图和经济展望，增量信息相较于以往更少，资产定价也仅表现出窄幅波动。

由此来看，沃什依然把不确定性交还给市场来决定。尤其是在2027年，8次会议中有1次会议不投票决定利率，只召开闭门会议讨论美联储框架；2028年内部会议次数提高到2次。

具体到本次美联储声明，经济表述由“稳健”上调为“强劲”，通胀“仍处高位”，并承诺“将实现价格稳定”。基于上述表述，美联储对于美国经济判断维持过热，后续仍有加息的可能性。

最新的利率预期显示，12月加息概率80%，明年还有额外的2次加息。相较于开会前的预期，也基本保持稳定。

会后记者会上，有两个视角展示出沃什政策目标的反复变化，逐步回归到传统的美联储框架。

其一是对于通胀的焦点，沃什再次明确回到PCE2%的目标。而此前沃什模糊化了通胀的尺度，认为需要更广泛的通胀数据佐证，PCE只是其中一个维度。

其二是对于AI和利率的关系，随着近期AI公司债券信用利差扩大，融资风险加剧，沃什也意识到AI不能独立于利率环境而发展。此前沃什对于AI长期发展并改善通胀有充分信心。

二、美联储政策展望：

连续加息仍有难度，但通胀矛盾进退两难

长端美债利率见顶和后续制约美债利率的原因有三个方面。

第一，41万亿规模的美债，在高利率环境下利息飙升，挤占美国财政支出，已经形成“灰犀牛式”的风险，参考2025年10月发生过美国政府停摆。

第二，AI融资压力成为新的“黑天鹅”，高利率环境和AI信用利差提升，两大因素共振可能加剧融资风险，参考2023年硅谷银行事件。

第三，美国经济的“强劲”并非一帆风顺。互联网大厂在AI时代开启大规模裁员；高利率环境对传统的房地产行业也形成冲击。

三、大类资产配置观点：

没有额外加息预期，即对资产定价利好

对大类资产而言，核心矛盾从“是否发生加息”切换为“利率维持多高和多久”。正如我们前期提示，加息只能决定美债短端利率走高，但是长端利率在10月中旬以来均出现见顶回落迹象——10YR美债从5.3%回到5%，30YR美债从5.7%回到5.3%。

因此，单纯从流动性主线，我们认为4000美元的黄金已经充分反映了当前的高利率水平，配置性价比较高。长周期的逻辑仍是美债规模和利息支出压力。

权益资产的核心矛盾仍是基本面，具体来看是AI。盘后美股头部大厂业绩不及预期，但本质还是巨大的CAPEX投资如何转化为ARR收入的矛盾。尤其是在各家军备竞赛加剧的背景下，融资压力也是不可忽视的风险。建议关注订单强劲、现金流改善、融资依赖度较低的方向，例如AI芯片、存储、设备等。

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